东吴证券股份有限公司朱洁羽，易申申，余慧勇，武阿兰，陈哲晓近期对良习乐进行照拂并发布了照拂论说《2025年报点评：在手订单充沛，26年产能开释助力高增长》，予以良习乐买入评级。

良习乐(920119)

投资重心

事件：公司发布2025年年报，2025年全年完了交易收入13.69亿元，同比增长20.31%；完了包摄于上市公司鼓动的净利润2.71亿元，同比增长28.74%。从单季度进展来看，2025Q4完了交易收入3.13亿元，环比减少9.01%，同比增多6.43%，2025Q4归母净利润0.48亿元，环比减少31.81%，同比减少3.50%。

市占率捏续栽种，高精度运送系统捏续高增：分家具看，2025年高精度运送系统/通用运送系统/工业组件别离完了收入9.96/1.72/1.97亿元，幸运5星彩app官方手机版同比+26.85%/-14.32%/+32.15%，主要系公司高精度运送系统凭借期间跳动上风，在新动力电板限度商场占有率缓缓扩大，使高精度运送系统完了收入增多。毛利率方面：公司2025年完了毛利率36.09%，同比+2.49pct。其中高精度运送系统/通用运送系统/工业组件别离完了毛利率39.54%/8.33%/41.48%，同比+2.69/-7.43/+2.47pct，主要系比亚迪订单毛利率较高及新品导入拉升毛利率。

时候费率保捏巩固，现款流大幅改善：公司25年时候用度1.55亿元，同比+22.9%，用度率11.29%，同比+0.12pct。其中研发用度0.73亿元，ag百家乐app同比+30.47%，研发捏续过问加码夯实期间壁垒。现款流方面，缱绻性现款流2.11亿元，同比+124.50%，盈利现款飘荡智商大幅改善。期末存货12.23亿元，较期初+24.12%，主要系订单增长备货增多。

在手订单充沛，产能开释助力事迹成长，积极参与固态测试拓展新增长点：限度2026年4月，公司在手订单超20亿元，在手订单充沛，同期公司苏州产能已完竣投产，惠州基地组建戎行及租用厂房进行坐褥，大连总部在原有坐褥厂房基础上又租用近4万平米厂房，产能充分开释有望助力公司事迹高增。此外公司积极参与客户固态有关业务，仍处于测试阶段，后续有望成为公司新增长点。

盈利预测与投资评级：咱们基本看守2026-2027盈利预测，新增2028年盈利预测，瞻望公司2026-2028年归母净利润为3.28/4.23/5.29亿元，同增21%/29%/25%，对应PE为21/17/13倍，看守“买入”评级。

风险指示：竞争加重、盈利不足预期。

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