文：朴晋泽 郭楚妤

剪辑：侯煜

AI 算力需求爆发，正推动寰宇存储芯片行业进入超等上行周期。

韩国双雄三星电子（005930.KS/SSNLF）与 SK 海力士（000660.KS/ HXSCF）功绩与股价双双刷新历史记载，行业盈利形势迎来历史性重构，二者凭借中枢时期与产能上风稳居寰宇存储行业头部阵营，成为本轮行业上行周期的中枢引颈者。

高带宽存储器（HBM，专为 AI 事迹器设想的超高传输速率存储组件）与通用型存储器量价皆升，韩国巨头凭借高端阛阓的支配地位掠取中枢利润，而中国存储产业链企业则依托原土化替代、供应链配套与互异化竞争政策，在寰宇产业形势中掀开专属的红利窗口。

韩国存储双雄功绩大涨，海力士盈利才能超三星

AI 存储波澜下，韩国存储双雄的盈利才能迎来历史性爆发。

2025 年三星电子全年功绩创历史新高，营收 333.6059 万亿韩元、买卖利润 43.6011 万亿韩元、净利润 45.2068 万亿韩元，同比分别增长 10.9%、33.2%、31.2%。

四季度功绩暴露尤为亮眼，营收 93.8374 万亿韩元，买卖利润 20.0737 万亿韩元，同比暴增 209.2%。四季度买卖利润占全年买卖利润的 46.0%。

功绩的中枢撑持来自半导体业务，DS 部门是三星电子半导体业务的中枢载体，涵盖存储、系统 LSI、晶圆代工三大板块，其中存储业务孝敬 DS 部门 90% 以上利润；该部门营收、买卖利润分别占三星电子四季度举座的 46.9%、81.7%，是功绩增长的全都中枢。

功绩暴涨的背后，源于 HBM 等高附加值居品销量大幅扩容，重叠通用型存储器价钱显耀上行的双重初始。

事迹器具高端 DDR5 内存、企业级固态硬盘（SSD）等高附加值居品需求不时走高，推动其半导体业务盈利水平进一步攀升。

同为韩国存储巨头的 SK 海力士，2025 年第四季度营收 32.827 万亿韩元，买卖利润 19.170 万亿韩元，单季功绩再破记载，盈利水平踏进行业顶尖行列。

2025 年功绩相通全线创历史新高，据公司官方露出的财报数据，全年杀青营收 97.147 万亿韩元、买卖利润 47.206 万亿韩元、净利润 42.948 万亿韩元。

值得凝视的是，海力士全年营收仅为三星电子30%，但全年的的买卖利润卓越三星电子（三星买卖利润 43.6011 万亿韩元）。海力士净利润率高达44%，比较之下三星电子的净利润率只好13.5%。横向比对可见，海力士的吸金才能极为强悍。

韩国双雄的功绩暴露，直不雅印证了本轮存储周期的红利厚度。

本钱阛阓亦给出平直反映，昔日半年，三星电子股价涨幅超 120%，SK 海力士股价涨幅飙升至 228% 以上，股价暴露与功绩增速酿成强健共振，成为寰宇本钱阛阓的中枢追捧标的。

二者在中枢的 HBM 阛阓布局均具备强竞争力。

SK 海力士拿下英伟达 Blackwell 平台超 80% 的 HBM3E/HBM4 订单，成为该平台中枢供应商。

三星电子 2025 年四季度已杀青 HBM4 小批量试产，计算 2026 年 Q1 郑雄伟规模量产请托，且产能已被客户全额预订，公司设定 2026 年 HBM 居品销量较 2025 年普及 3 倍以上的指标，不时空闲高端市时局位。

两家企业在收货功绩与市值双重增长的同期，共同主导着 AI 存储时期的行业发展成见。

支配寰宇约 79% HBM 阛阓，双雄十年磨一剑

韩国存储巨头能占据本轮 AI 存储周期的中枢红利，并非无意，而是数十年不时时期储备、精确产能布局与产业链卡位的势必效果，其盈利逻辑与英伟达等 AI 算力龙头酿成明显互补，二者分别占据 AI 产业链的中枢才能，共同构筑起行业的中枢壁垒。

意会存储周期的红利，需先厘清存储芯片的中枢分类与行业竞争基本盘：存储芯片是各样电子拓荒的中枢数据存储组件，中枢分为 DRAM 和 NAND 闪存两大品类，二者均远隔通用型与高端专用型细分赛说念，具体分类如下：

1.DRAM 品类：分为通用型与高端专用型

o 通用型包含滥用级 DDR4、初学级 DDR5，闲居应用于手机、家用电脑等结尾；

o 高端专用型以 HBM（高带宽堆叠式 DRAM）、事迹器级高端 DDR5 为中枢，前者专为 AI 事迹器设想，通过堆叠封装杀青超高传输速率与存储带宽，是 AI 模子检修、推理的刚需中枢组件，后者适配高端 AI 事迹器，二者均为本次存储周期的中枢增量居品。

2.NAND 闪存品类：相通分为通用型与高端专用型

o通用型包含滥用级 SSD、UFS 手机闪存等；

o高端专用型以企业级 SSD 为中枢，主要应用于数据中心、AI 事迹器等场景，是存储行业的高附加值中枢赛说念。

三星电子与 SK 海力士早年间便将存储芯片定为中枢赛说念并不时加码研发，尤其在 HBM 的堆叠封装、铜搀和键合、高速接口等中枢时期规模，永久保持高研发干涉，酿成了深厚的时期积淀。

SK 海力士凭借在先进封装规模的时期上风，2025 年 5 月杀青寰宇首批 HBM4 样品出货，在高端 HBM 的量产时期和教会上酿成高壁垒；三星电子则快速跟进，得胜掌合手 HBM4 的 12 层堆叠封装时期并请托铜搀和键合样品，其 16 层堆叠封装时期现在处于本质室研发阶段，时期竞争力不时强化。

据阛阓连络机构 Counterpoint Research 的数据，2025 年第三季度寰宇 HBM 阛阓的营收份额中，SK 海力士占据 57% 的主导份额，三星电子拿下 22%，好意思光科技占比 21%，三家企业谋划占据寰宇近 100% 的 HBM 阛阓，其中三星与 SK 海力士谋划占比约 79%，酿周详都支配形势，中枢时期壁垒让其他企业短期内难以突破。

在时期上风的基础上，韩企通过精确的产能鼎新政策，将时期壁垒滚动为骨子盈利上风。此处的 “先进产能” 专指存储行业 1α/1β 制程 DRAM、19nm 及以下制程 NAND，靠近 AI 存储带来的高端需求爆发，三星与 SK 海力士均作念出明确的产能歪斜，将 50%-60% 的先进产能集合投向 HBM、事迹器级高端 DDR5、企业级 SSD 等高端 AI 存储居品，同期主动压缩中低端通用型存储的产能。

这一操作补助了双重阛阓红利：一方面，寰宇 AI 事迹器需求爆发推高 HBM 需求，ag百家乐app产能高度集合酿成 30%-40% 的供需缺口，推动 HBM 居品量价皆升；另一方面，中低端通用型存储器因产能削弱出现供给缺口，价钱同步显耀上行。

两家企业的盈利逻辑高度一致，依托 “高端居品赚溢价、通用居品赚加价” 的双重形状，推动利润水平不时攀升。

其中 SK 海力士 2025 年 DRAM 业务中，HBM 销售额较 2024 年增长超一倍，成为公司功绩创历史记载的中枢引擎。

与英伟达互补卡位，分食 AI 产业链中枢利润

韩国存储巨头的盈利逻辑，与英伟达等 AI 算力龙头酿成明显的产业链互补，二者虽赛说念不同，但均占据 AI 产业链利润最丰厚的中枢才能。

英伟达以 GPU 芯片构筑 AI 算力壁垒，看成 AI 产业链的 “运算中枢”，负责海量数据的高速处理与模子运算，凭借时期支配杀青毛利率攀升至 72%；三星电子、SK 海力士的存储中枢业务则以 HBM、高端存储为中枢，成为 AI 产业链的 “存储中枢”，承担 AI 运算所需海量数据的存储与高速传输功能，其存储中枢业务毛利率踏简直 63%-67%。

二者看成 AI 产业的 “发动机” 与 “超等蓄池塘”，酿成产业协同，共同分食 AI 产业链的中枢利润。

不与韩企硬碰硬，中企锚定互异化赛说念

韩国巨头支配高端 HBM 阛阓，并不代表中国企业在本轮存储周期中无利可图。违反，依托高大的原土阛阓上风、迟缓完善的产业链配套才能与明晰的互异化竞争政策，中国存储产业链企业正收货多重详情趣红利，从中枢芯片的原土化替代到高下贱配套才能的订单增长，正迟缓在寰宇存储产业链中竖立本身定位。

靠近韩企在高端 HBM 阛阓的全都上风，中国企业未进行盲目正面竞争，而是勾通本身上风锚定赛说念、错位发展，与韩国巨头酿成产业链互补，在原土阛阓构筑起不行替代的竞争上风，芯片企业与拓荒 / 封测企业的布局成见各有侧重：

· 存储芯片规模，中国企业聚焦推理侧与端侧 AI 存储阛阓，要点布局 AIPC、AI 手机、智能硬件等结尾所需的 LPDDR5X、UFS 4.0 等中高端通用型存储居品，深度绑定小米、华为、荣耀等原土结尾品牌，提供定制化存储处分决策，避让高端 HBM 阛阓的平直竞争；

· 数据中心规模，中国芯片企业给与分级存储发展路子，韩企高端存储居品负责热数据（高频使用、需要快速读写的中枢数据）的存储与处理，国产存储居品主攻冷数据（低频使用、备份类数据）的存储，酿成 “韩企高端 + 国产中低端” 的搭配形状，灵验裁减国内云厂商与企业的数据中心配置成本，杀青产业链生态互补；

· 拓荒与封测规模，中国配套企业杀青全赛说念掩盖，同步对接国内芯片企业的国产替代需求与韩国存储巨头的扩产需求。其中，国产半导体拓荒企业正加快布局 HBM 规模，在刻蚀、千里积、键合、检测等中枢才能杀青时期从 0 到 1 的突破，盛好意思上海、朔方华创、拓荆科技等企业已推出多款适配 HBM 工艺的拓荒，冲突国外拓荒的支配形势。

需明确的是，HBM 中枢拓荒分为键合机、研磨机、检测拓荒、刻蚀机，据中国半导体行业协会（CSIA）2025 年三季度数据，刻蚀 / 清洗拓荒在 HBM 工艺中的国产化率约 5%-8%，键合机 / 研磨机国产化率不及 5%，举座 HBM 要害拓荒端国产化率约 3%-5%，这一时期短板成为国产拓荒商的中枢突破成见，对应的阛阓成漫空间显耀。

买不到韩企股票，若何共享周期红利

三星电子、SK 海力士的股价在本轮周期中大幅攀升，但受韩国股市来往门槛、地域限度、外汇兑换等身分影响，普通中国投资者难以平直参与。

而依托本轮存储周期的行业红利，A 股阛阓的存储产业链企业迎来发展机遇。

更为进攻的是，中国存储产业正处于时期突破、产能彭胀、阛阓份额普及的要害阶段，其永久价值源于本身的发展后劲与行业红利，而非对国外企业的浅易替代。

本轮存储行业周期中，芯片配套、拓荒材料、封测模组等多个中枢才能企业迎来发展机会，各才能的产业逻辑与发展后劲各有侧重：

· 中枢配套芯片企业

看成存储产业链的中枢构成部分，这类企业居品平直对接高端存储的配套需求，具备较高的时期壁垒，业务增长具备强详情趣。其中枢业务可络续 AI 存储拓荒的中枢配套需求，同期依托国产替代鼓励及行业量价皆升的产业趋势，业务空间与产业地位有望同步普及。

· 半导体拓荒与材料企业

这类企业是存储芯片杀青规模化量产的基础撑持，业务发展与行业产能彭胀深度绑定。一方面可对接三星、SK 海力士等韩国存储巨头的扩产需求，另一方面可络续国内存储企业鼓励国产替代经过中的产能配置需求，业务订单增长具备双重撑持。尤其在 HBM 拓荒国产化进度加快的行业布景下，关联企业正迎来时期突破与订单落地的双重发展机会。

· 封测与模组企业

这类企业主要承担存储芯片的封测、模组封装等才能，业务发展与存储芯片行业景气度高度关联，具备较强的业务弹性。跟着存储芯片行业量价皆升及韩国企业产能外溢，这类企业的业务需求稳步普及；同期，AI 存储居品封装需求的不时增长，推动其产能应用率与盈利水平同步改善。

本轮存储行业的增长波澜，是寰宇产业链协同发展的效果，并非单一区域企业的独角戏。对中国存储企业而言，现时的行业发展阶段，不仅带动短期业务订单与计算效益的普及，更是企业累积中枢时期、完善产业链布局、拓展寰宇阛阓的要害窗口期。

将来，跟着 AI 算力需求的不时升级，存储芯片的时期迭代速率与产业链重构进度将不时鼓励。国产存储企业若能把合手时期研发与阛阓布局的要害节点，将迟缓杀青从产业链 “配套者” 向 “中枢参与者” 的转型，进一步普及中国存储产业在寰宇阛阓的说话权。