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摘抄

供给方面，存单净融资有所回升，期限结构收窄。本周（5月11日至5月17日）存单刊行限制为9035.6亿元，净融资额为-213.8亿元（上周为-2295.7亿元）。供给结构上，本周国有行刊行占比由35%飞腾至53%；股份行刊行占由15%飞腾至16%。期限方面，存单刊行加权期限收窄至6.79个月（前值为8.74个月）。下周（5月18日至5月24日）到期限制有所减少，存单到期限制为5304.9亿元，周度环比减少3944.5亿元，到期主要汇集在城商行、国有行和股份行，基于期限视角，6M、1Y存单到期金额最高，永诀为1743.3亿元和1652.8亿元。

需求方面，大型银举止二级确立主力，一级市集召募率守护高位。（1）就二级确立机构而言，银行端中小银行周度净买入由748.65亿元下落至542.22亿元；大型银行周度由净卖出16.83亿元降至净买入867.91亿元；货基周度净卖出由684.03亿元飞腾至1131.65亿元；贯通周度净买入从40.81亿元飞腾至190.04亿元；其他类周度净买入222.42亿元，较上周（78.51亿元）加多143.91亿元。（2）一级刊行方面，全市集召募率（15DMA）降至91%；分机构看，国有行召募率由97%下落至96%，股份行召募率由97%下落至91%，城商行召募率由85%下落至82%，三农行召募率由93%下落至92%。

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一级订价方面，1y股份行存单加权刊行利率下落至1.43%。（1）具体来看，股份行3M存单较上周守护不变，9M品种较上周下落1bp，1.43%摆布，1y品种订价持续低位动荡，小幅下落至1.43%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为6.33bp，在历史分位数18%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差为8.29BP，利差分位数在9%隔邻；农商行与股份行利差为6.27BP，利差分位数在10%隔邻。

二级收益率方面，AAA等第品种存单收益率较上周下行。（1）具体来看，1M品种较上周下行3bp，3M、6M品种较上周均下行2bp，9M、1Y品种上周均下行1bp，1Y品种收益率在1.44%摆布。（2）期限利差而言，AAA等第1Y-3M期限利差为9bp，在27%的历史分位数水平。

财富比价方面，存单与国债国开利差均上行。具体来看，1yAAA等第存单收益率与DR007:15DMA资金价差从9.52BP走扩至10.45BP；与R007:15DMA资金价差从5.94BP走扩至7.24BP；存单与国债价差从22.93BP走扩至23.59BP，分位数上行至5%；存单与国开价差从6.87bp上行至7.62BP，分位数飞腾至9%；此外，AAA中短票与存单价差由5.85BP收窄至4.88BP，分位数下落至41%隔邻。

关于存单而言，供不应求神志有望持续，1y国股行存单或在1.45%隔邻的位置波动，矜恤月末资金波动变化。虽买断式逆回购等用具大幅回收，但银行净融出处于高位，较往年同时提升1-1.5万亿，银行补欠债压力合座仍相对有限。需求方面，大行成为存单二级市集最主要的确立盘，在到期量环比减少、需求结构仍偏强的布景下，供不应求神志有望持续。下周展望资金抬升的压力可控，矜恤月末临了一周税期、缴款（临了一周单周净缴款限制约6753亿元，为全月最高）、MLF到期等身分重复，资金面的潜在波动情况。短期1Y国股行存单或守护1.45%隔邻低位波动，彰着上行的能源不及。

风险领导：流动性超预期收紧。

正文

一

供给：净融资有所回升，期限结构收窄

供给方面，AG百家家乐App中国官方下载存单净融资有所回升，期限结构收窄。本周（5月11日至5月17日）存单刊行限制为9035.6亿元，净融资额为-213.8亿元（上周为-2295.7亿元）。供给结构上，本周国有行刊行占比由35%飞腾至53%；股份行刊行占由15%飞腾至16%。期限方面，存单刊行加权期限收窄至6.79个月（前值为8.74个月）。下周（5月18日至5月24日）到期限制有所减少，存单到期限制为5304.9亿元，周度环比减少3944.5亿元，到期主要汇集在城商行、国有行和股份行，基于期限视角，6M、1Y存单到期金额最高，永诀为1743.3亿元和1652.8亿元。

二

需求：大型银举止二级确立主力，一级市集召募率守护高位

需求方面，大型银举止二级确立主力，一级市集召募率小幅下行。（1）就二级确立机构而言，银行端中小银行周度净买入由748.65亿元下落至542.22亿元；大型银行周度由净卖出16.83亿元降至净买入867.91亿元；货基周度净卖出由684.03亿元飞腾至1131.65亿元；贯通周度净买入从40.81亿元飞腾至190.04亿元；其他类周度净买入222.42亿元，较上周（78.51亿元）加多143.91亿元。（2）一级刊行方面，全市集召募率（15DMA）降至91%；分机构看，国有行召募率由97%下落至96%，股份行召募率由97%下落至91%，城商行召募率由85%下落至82%，三农行召募率由93%下落至92%。

三

估值：存单一二级订价持续低位动荡

一级订价方面，1y股份行存单加权刊行利率下落至1.43%。（1）具体来看，股份行3M存单较上周守护不变，9M品种较上周下落1bp，1.43%摆布，1y品种订价持续低位动荡，小幅下落至1.43%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为6.33bp，在历史分位数18%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差为8.29BP，利差分位数在9%隔邻；农商行与股份行利差为6.27BP，利差分位数在10%隔邻。

二级收益率方面，AAA等第品种存单收益率较上周下行。（1）具体来看，1M品种较上周下行3bp，3M、6M品种较上周均下行2bp，9M、1Y品种上周均下行1bp，1Y品种收益率在1.44%摆布。（2）期限利差而言，AAA等第1Y-3M期限利差为9bp，在27%的历史分位数水平。

四

比价：短端窄幅波动，存单与国债国开利差小幅上行

财富比价方面，存单与国债国开利差小幅上行。具体来看，1yAAA等第存单收益率与DR007:15DMA资金价差从9.52BP走扩至10.45BP；与R007:15DMA资金价差从5.94BP走扩至7.24BP；存单与国债价差从22.93BP走扩至23.59BP，分位数上行至5%；存单与国开价差从6.87bp上行至7.62BP，分位数飞腾至9%；此外，AAA中短票与存单价差由5.85BP收窄至4.88BP，分位数下落至41%隔邻。

关于存单而言，供不应求神志有望持续，1y国股行存单或在1.45%隔邻的位置波动，矜恤月末资金波动变化。虽买断式逆回购等用具大幅回收，但银行净融出处于高位，较往年同时提升1-1.5万亿，银行补欠债压力合座仍相对有限。需求方面，大行成为存单二级市集最主要的确立盘，在到期量环比减少、需求结构仍偏强的布景下，供不应求神志有望持续。下周展望资金抬升的压力可控，矜恤月末临了一周税期、缴款（临了一周单周净缴款限制约6753亿元，为全月最高）、MLF到期等身分重复，资金面的潜在波动情况。短期1Y国股行存单或守护1.45%隔邻低位波动，彰着上行的能源不及。

五

风险领导

流动性超预期收紧。

具体骨子详见华创证券研讨所5月17日发布的施展《存单周报（0511-0517）: 矜恤月末资金波动》